不愿上市的华兴今天香港上市 上市首日下跌22%

原因很清楚——雇员数目增至三倍以上。招兵买马建立对早期创业公司的覆盖，提升股票研究能力、销售及交易能力，华兴在人力资源方面大笔投入的收效尚未显现。

华兴投行业务收入约90%来自顾问服务，2015~2017年分别为10.7亿美元、1.02亿美元和8585万美元。

中国半个互联网圈的融资、并购都有华兴的身影，最近三年操作的“大案”有摩拜/快手/自如私募，京东腾讯战略合作，滴滴快的合并、新美大合并、赶集与58同城合并、猫眼分拆等等。

尽管如此，华兴收取的顾问费也就是1年1亿美元的出息，由于基数太小，即便翻倍也没多大想象空间。

2）投资管理及证券业务

华兴资本的投资管理业务即私募股权基金管理，截至2018年3月31日，管理基金承诺认缴总额30.8亿美元。

这块业务的表现也比较疲软，2017年收入2835万美元，同比增幅仅为8.5%。2018年Q1营收1187.5万美元，同比猛增106%。不知是水到渠成还是上市前“刷业绩”。

华菁证券主要业务包括股票承销、资产管理、经纪、财富管理等。这是华兴资本的新兴业务，2016年才开始运营，2017年营收1220万美元（其中股票承销收入687.2万美元），占营收的9%；2018年Q1收入556万美元（其中股票承销收入73.5万美元，同比下降58.6%），占营收的14.3%。

截至2018年3月31日，华菁证券承销总收入760.7万美元。

成立华菁证券并争取“在短时间内建立多牌照证券平台”是华兴的重要战略决策。华兴希望在顾问、股票及资产支持证券承销、结构化融资、资产管理及证券投资等多条业务线取得突破。

2017年12月华箐证券完成股权融资，引入江苏交通、立白集团、新希望集团等股东后，净资产达28亿，投后估值70亿。

3）华兴模式

华兴模式的特点是早发现、早介入与企业共同成长。从发现“潜力股”为其充当私募融资财务顾问，用自己管理的基金跟投优质标的，在“BAT轮”提供服务，IPO时“混入”承销队列分一杯羹，华兴从头跟到尾。对创业企业来讲，华兴的确提供了极富人情味的优质服务。

比如，早在2011年3月，华兴就为京东私募融资充当顾问，2014年撮合京东与腾讯战略合作，在京东IPO及增发股票时充当“联席账薄管理人”，为京东金融、京东物流分拆充当财务顾问……

华兴模式对操盘者的能力、魅力、眼光、耐心是极大的考验，包凡率领的核心团队的确优秀，但短期内扩大核心团队、提高产能几乎行不通。

高盛、美林、瑞银等一线投行不然，不管你当年拿了谁的私募、不管谁当你的财务顾问，IPO时还要哭着喊着不惜代价请高盛们承销股票，前提是人家看得上你。

华兴模式在“精品投行”时代行得通，想要做大谈何容易。为了拓展业务范围，打造一流团队，华兴把收入都花了出去，2017年净利润约等于零，2018年Q1净亏损6530万美元。

华兴的投入要等几年才能获得回报，2017年效益差是必然的，2018年Q1亏这么多说明华兴IPO并非蓄谋已久而是临时起意，不惜代价冲了一下营收，盈亏就难以顾及了。

华兴资本惊险一跃

华兴拟发行8500万股（占扩大后股本的15.5%），定价区间31.8港元~34.8港元。发行价下限对应的市值为174亿港元，折合22.2亿美元。

按惯例，拟发行股票中的850万股（10%）在香港发售，7650.7万股（90%）走国际发售。

尽管最终定价在31.8港元，华兴在港还是出现认购不足（151万股未获认购，认购率仅为82%）。与阅文的625倍超额认购不可同日而语，连“互联网马甲”被质疑的小米都获得近10倍的超额认购。

营收1亿多美元而且滞涨，2017年净利润几近于零，人力成本居高不下，难怪被香港投资人冷落。

机构投资者相对踊跃，支付宝（香港）控股、雪湖资本、LGT领衔的前25大承配包揽IPO发售股票中的九成。其中支付宝斥资3.9亿港元认购1233万股，占IPO发售数的14.5%。

散户根据定价判断参与IPO的获利空间，机构想得比较多。比如说蚂蚁金服，花5000万美元力挺华兴上市，包凡能不心存感激吗？#不图赚钱，为交朋友#

由于IPO发行股票大部分在不差钱、想和华兴交朋友的机构手里，市面上实际流通量很少，华兴资本上市后股价下行压力不大。但交易量过小，股价容易波动，有可能会妖。

本文来源：虎嗅网 责任编辑：王凤枝_NT2541

（编辑：东莞站长网）

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